原标题：(601116)杭州浙海出表影响营收，第三季度净利润稳中有增 来源：华金证券
事件
公司披露三季报。前三季度营收30.75亿元，同比下降2.12%，归母净利1.37亿元，同比增长70.92%，基本每股收益0.25元。
其中第三季度营收9.80亿元，同比下降7.94%，归母净利2445万元，同比增长6.29%。
投资要点
杭州浙海出表影响营收，第三季度净利润稳中有增：营收端，公司Q1、Q2、Q3分别实现营收增长2.4%、-0.1%、-7.9%，三季度营收增速放缓，主要源于上半年关店以及杭州浙海出表。杭州浙海2家盒马门店18年占公司营收约7%，转让出表影响营收增速。净利端，公司Q1、Q2、Q3分别取得归母净利增长40%、215%、6.3%，第三季度净利润平稳增长，增速放缓主要受单季度营收下滑影响。
阿里战投落地推动净利率提升，存货周转持续快于可比公司：盈利能力方面，单三季度公司直采比例提升推动毛利率同比微升0.06pct至24.12%，全渠道改造及门店扩张使销售费用率提升1.25pct至20.06%，管理费用率同比提升0.27pct至3.01%，阿里战投落地推动财务费用率同比降低至-2.62%，最终公司净利率同比提升0.33pct至2.49%。存货方面， 三江购物 前三季度存货周转率约7.7，继续高于 、 等可比公司。现金流方面，单三季度公司经营活动现金流入流出分别下降6.5%、7.0%，最终经营现金流量净额同比微降1.9%。
募投项目有望推动规模增长：2018年落地的非公开发行募投项目修改，新增连锁超市发展项目，拟投入4亿元，于3年内开设小型店100家，开设社区店30家。到2022年，公司超市数量有望达约160家，年复合增速约7%；邻里店数量有望近180家，年复合增速约26%。渠道数量的有序扩张，有望推动公司营收持续向好。
投资建议：三江购物是立足宁波的区域性超市龙头，杭州浙海华地出表影响营收。募投项目带来渠道外延，新零售改造推动内生增长，与阿里合作提升供应链效率。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.29、0.28和0.31元。净资产收益率分别为5.0%、4.9%和5.3%。目前公司PE(2019E)约为50倍，维持“增持-A”建议。
三江购物(601116)杭州浙海出表影响营收，第三季度净利润稳中有增
