原标题：（002825）—国内数码承印材料龙头，控股墨库切入墨水行业 来源：
报告名称：纳尔股份（002825）—国内数码承印材料龙头，控股墨库切入墨水行业
研究员：钟浩,周铮,段一帆
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20191010
行业/子行业：化学制品
公司名称及代码：纳尔股份(002825)
投资建议：无评级
【内容摘要】
公司是国内数码承印材料龙头。公司主要从事数码喷印材料的研发、生产和销售，产品主要包括车身贴、单透膜、涂层喷印材料和贴合喷印材料等承印材料，其中车身贴、单透膜和涂层喷印材料以自产为主，贴合喷印材料采用外购的模式。公司产品经喷绘后广泛应用于户外广告及装饰美始领域，车身贴和单透膜国内市占率均在20%以上，是国内数码承印材料的龙头企业。
数码承印材料需求不断增长，公司龙头地位不断强化。2014-2018年国内车身贴市场需求量年复合平均增速超过8%，预计未来仍将维持7%的增速；2014-2018年国内单透膜市场需求量的年复合平均增速接近20%，预计未来仍将保持15%左右的增速，随着数码喷印市场渗透率的不断提升，及下游户外广告和装饰美饰行业的快速发展，以车身贴和单透膜为代表的数码承印材料的市场需求有望不断增长。公司主要产品车身贴销量不断增长，2013年销量不到7300万平米，2018年销量达到1.88亿平米；单透膜销量由2013年的不到1200万平米翻番至2018年的2438万平米，龙头地位不断强化，随着小厂家的不断退出，国内数码承印材料的市场集中度将不断提升。
控股墨库图文切入数码墨水行业，与承印材料协同发展。墨库图文主营业务为数码墨水，与公司的主营业务数码承印材料均是下游行业的原材料。公司通过两次增资合计持有墨库图文51% 的股权，切入数码墨水行业，由于下游客户重叠，与原有主业有良好的协同性，未来公司通过承印材料与数码墨水双管齐下打造数码印刷材料领导者。
预计公司19-21年归母净利润为0.59亿 /0.72亿 /0.87亿元，EPS分别为0.41 /0.5/0.6元，对应PE为38.3/31.5/26.1倍，首次覆盖暂不给予评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、产品价格下跌。
【摘要结束】
