原标题：(002798)受益精装修趋势，自营工程持续放量 来源：财富证券
业绩增长略超市场预期。公司2019年前三季度实现营收41.02亿元，同比增长29.47%；归母净利润4.26亿元，同比增长57.17%；扣非后归母净利润3.75亿元，同比增长42.07%。单季度来看，Q3实现营收16.04亿元，同比增长28.44%；归母净利润1.93亿元，同比增长69.64%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比增长54.31%。分业务来看，前三季度欧神诺实现营收37.13亿元，同比增长36.48%；实现净利润3.76亿元，同比增长38.88%。公司预计2019全年归母净利润5.52亿元至5.9亿元，增幅为45%-55%。
毛利率提升，现金流大幅改善。2019年前三季度公司毛利率35.94%，同比提升1.4个百分点；净利率10.3%，同比提升1.84个百分点；公司毛利率提升主要因卫浴产品毛利率提升及高毛利陶瓷业务占比提升。公司2019年前三季度期间费用率为24.21%，同比提升0.51个百分点；其中销售/管理/财务费用率分别为16.03%/7.29%/0.89%，同比分别变动为+0.92/-0.55/+0.15个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为2.78亿元，同比增长145%，主要系公司在报告期内回款增加及收到政府补助增加所致
受益精装修趋势，自营工程业务持续放量。欧神诺拥有20多年行业经验，与碧桂园、万科、恒大等存量客户合作份额逐步增长，同时深化与新增客户富力、旭辉、华润置地等开发商合作，工程端业务占比75%左右，自营工程优势明显。我们认为欧神诺在工程业务领域具有多年累积的自营先发优势，契合了房地产新建住宅精装房的发展趋势，随着房地产竣工回暖，公司工程业务有望保持稳定增长。零售端，公司加速网点覆盖，截至6月底，欧神诺陶瓷经销商逾800家，终端门店逾2400个，较年初分别增加100家、700个，零售渠道继续下沉。
盈利预测与投资评级：上调公司盈利预测，预计公司2019/2020年归母净利润5.71/6.58亿元，EPS为1.48/1.71元，鉴于房地产竣工回暖，给予公司2019年17-18倍估值，对应合理价格区间为25.2-26.6元，维持公司“推荐”评级。
帝欧家居(002798)受益精装修趋势，自营工程持续放量
