原标题：上半年部分汽车上市公司业绩初析：谁动了汽车行业的奶酪？ 来源：汽车与配件
截止到2019年7月31日，已有诸多汽车上市公司陆续披露2019年上半年业绩预告，在发布预告的60多家企业中，业绩预降占企业总数的44.26%，预增、扭亏及续盈企业占总数的24.59%，亏损企业高达27.87%，折射出当前车企经营每况愈下。对长期有盈利“奶牛”之称的汽车行业而言：谁动了我的奶酪？
市场下行压力增大
上半年，计有三分之二以上的整车公司预告利润下滑，即便是吉利汽车、这样的自主头部企业也未能幸免。对于业绩大幅缩水，车企几乎都将缘由归于“上半年国内汽车市场整体低迷，加上‘国五’‘国六’切换带来的清库压力影响，导致销量下滑”。其中亏损幅度最大，预计亏损19亿-26亿元，同比下降218.04%-261.53%。一直领跑自主阵营的吉利汽车也发布了业绩预警，称2019上半年净利润将减少40%左右，去年同期净利润为66.7亿元。
另外，长城、江铃、、海马分别预计净利润下降58.6%、81.55%、83.93%至88.88%、50%。而预计亏损5.3亿至6.3亿元；神龙汽车预计亏损25.32亿元，已达到2018年全年亏损额的近70%。此外，、、、、、、等诸多汽车上下游企业也预计亏损或业绩下降。不少公司在业绩变动说明中指出，由于报告期内处于国五、国六换挡期，导致整车企业去库存压力加大，为了保住销量基盘，大多采取促销让利等举措，利润降幅超出销量跌幅。
“新能源”增产不增利
放眼上半年新能源汽车行业，虽然大部分车企都实现了销量增长，但总体增幅相比去年，却出现腰斩。上半年新能源汽车销量较去年增长了20.5万辆，但远不及去年111.5%的增幅。另外，受行业环境及2019年新能源汽车补贴政策调整的影响，新能源汽车销售结构里低端车型销售下滑，中高端车型占比显着提升，致使企业业绩分化加剧。
上半年盈利最大的新能源车企是，预计净利润14.5亿元至16.5亿元，同比增长202.65%至244.40%；作为最大动力电池公司的预计净利润17.43亿-19.52亿元，同比增长150%-190%。
另外，、预计净利润分别同比增长0-20%、110%-160%。与此同时，预计最高亏损1500万元。、分别预计净利润下降56.31%-76.17%及20%，超出市场预期。中汽协在年初预计全年新能源汽车销量160万辆，上半年完成率为38.6%，仅有3家企业完成率在平均水平以上，反映出市场的严峻形势。预计下半年，新能源汽车市场还将迎来新一波补贴退坡的考验。这也就意味着，即便是下半年新能源汽车销量增长，其利润也会相应降低，增产不增利的情况难以改观。
毛利率水平普降
寒冬效应如同照妖镜一般，毫不留情地照出车企的短板与隐患。上半年业绩预告中提及多数企业毛利率水平下滑。对于毛利率下滑，、将原因直指“价格战”；而比亚迪与则表示受新能源补贴政策退坡的影响。在研报中指出，“市场低迷，销量不及预期，折扣对盈利影响过大。”另外，、、、、等均在业绩预报中提及由于毛利率水平下降，进而导致净利下滑。
实际上，毛利率下滑的问题也是2019年上半年沪深交易所问询函关注的重点。注意到2018年报告期内，、、、、、、、一汽轿车、比亚迪、福田汽车等上市公司，其毛利率较之于2017年同期均呈下降状态，下降幅度从0.22个百分点到6.51个百分点不等。销量下滑、毛利率普降的现象，进一步反应当前车市面临的下行压力。
在这样的背景下，部分公司通过提前确认收入的方式用于改善营收和毛利率、现金流等指标。但汽车行业下行趋势明显，剩余业绩承诺期预期利润实现存在一定风险与困难。
研发资本化率攀升
目前，汽车行业一个普遍现象是，研发资本化率攀升。长城汽车、长安汽车、福田汽车、比亚迪、一汽轿车等的研发费用资本化率分别达55.96%、32.70%、42.55%、42.55%和27.52%；大部分企业的研发资本化率均较去年同期呈增长状态。数据显示，30%的研发资本化率高于A股市场平均水平。根据研究报告显示，全部A股2017年和2018年的资本化研发支出比例分别为9.1%和10.5%。近年来汽车行业大变革趋势显着，智能化、网联化、电动化、共享化纷纷成为企业的重点发展方向，直接导致了企业的研发费用攀升。、、奥联电子、等在2019年半年报业绩中表示，研发投入加大，导致归属于上市公司股东的净利润有所下降。
车市下行压力增大，导致产品销售不畅，部分企业选择加快新品研发，拓宽市场，随着研发投入的加大，影响到企业的净利水平。在这样的背景下，少部分企业试图通过研发费用资本化的方式，减少研发投入费用对于当期损益的冲击。然而，超过30%的研发费用资本化率已高于A股市场平均水平，存在一定隐性风险；由于研发项目的变现存在较大不确定性，车企务必谨慎对待。
重压之下各谋出路
从目前来看，车市“寒冬”仍将持续，近日中汽协下调了今年国内车市的销量预期，由2800万辆下调至2668万辆，同比下滑5%。与此同时，部分车企下调全年销量目标，长城汽车将目标调整为107万辆；吉利汽车将原定目标下调10%至136万辆。在盈利困难的重压下，车企纷纷各谋生路，一些车企开始抛售那些负债、盈利能力差的资产包袱。
如长安汽车推动旗下子公司江铃控股混改，引入爱驰汽车17.47亿元资本，爱驰汽车将持有江铃控股50%的股份，长安汽车的股权比例由50%稀释到25%。此前，海马汽车为减轻压力，出售旗下400多套房产备受关注，也通过此举创造3个多亿的额外利润。
此外，部分车企选择与造车新势力绑定，通过出售工厂、合作生产或代工模式等各取所需。如长安铃木与绿驰汽车联合制造，以提高长安铃木工厂的产能利用效率。一汽夏利也拟以整车相关土地、厂房、设备等资产负债出资，与南京博郡汽车合资生产新能源车型。
总之，汽车行业正在经历一场前所未有的变革，要想夺回市场奶酪，且看车企下一步如何作为？
