摘要：中金、大摩多家投行上调长城目标价，数据显示汽车行业收入明显回暖。
作者：charlieH
10月28日，港股汽车板块全天表现较强，其中长城汽车股价高开高走，收盘放量大涨13.89%，其他如大型车企如广汽集团、东风集团、吉利汽车涨幅也达4.53%、4.05%和3.53%。
行情来源：华盛证券
同时知名投行券商大摩和中金都对长城汽车上调股价评级，其中大摩将长城评级由5港元调升至8港元，中金公司认为长城汽车将跑赢行业，上调评级至7港元。
在宏观经济压力较大的情况下，究竟是什么因素促使机构对长城如此看好？而中国汽车行业目前又处于怎样的发展状态？
长城量价齐升，三季报超预期
长城汽车大涨的重要原因在于10月25日盘后公布了一份亮眼的业绩报告。报告显示长城在2019年Q3实现营业收入212亿元，同比增长18%；实现归属母公司股东净利润14亿元，同比增长高达506.8%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比增长2555.7%。
来源：wind，华盛证券
长城汽车Q3业绩大超预期的原因是量价齐升：首先长城汽车在三季度实现销量23.1万，同比增长12.4%，环比增长10.0%，受益于国内大部分地区国五国六切换完成，长城国六产品的盈利能力大于国五车型，平均每辆车提价约2000元。
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长城Q3毛利率为18.5%，比去年同期提升4.8%，环比上个季度提升4.9%。毛利率大幅改善是公司单季度业绩提升的重要原因。预计2020年公司将推出基于新平台的一大一小两款 SUV 新车型，高利润车型比例不断提升有望带动公司毛利率继续维持高位。
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同时长城对于成本的控制也逐渐体现效果，Q3长城总费用率8.3%，同比下滑2.1%，其中销售费用率 4.2%，下降1.4%，这源于运输费用移至成本栏目所致。管理费用率2.1%，同比无变化。研发费用率2.6%，同比提升0.8%，Q3长城研发资本化的比例约为55%，后续也都将维持在50%-60%的水平。财务费用率-0.6%，同比下滑1.5%，这源于汇兑收益以及银行借款利息支出减少所致。
销量规模扩大+价格提升+成本降低共同导致了长城汽车三季度业绩交出一份亮眼成绩单。
汽车行业销量回暖，四季度展望更乐观
在2018年宏观经济增速呈现放缓的走势，统计局数据显示一线到五线城市人均可支配收入增速较2017年分别下降0.07%、0.4%、0.6%、0.7%和1%。汽车由于价格较高，消费者在购买时会相对比较谨慎，往往会基于现有的财富水平和对未来的收入预期来决定是否购买汽车。所以对宏观经济的谨慎预期使得2018年以来乘用车消费持续降低。
但根据数据统计显示，在2019年三季度整体汽车行业的业绩降幅明显收窄，显示行业在中短期有望呈现持续回暖的趋势。
在汽车板块中48家上市企业的三季报来看，样本公司前三季度营业收入2128亿元，同比下滑4.8%；分季度看，样本公司营收自2018Q3开始同比负增长，19Q1-Q3营收增速分别为-4.1%、-11.5%和2.4%，二季度营收增速最低，Q3数据环比明显改善。
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另外整车厂收入与销量直接相关，而零部件企业收入受产量的影响，可以看出，2019Q3汽车销量增速由2019Q2的-13.6%收窄至-5.9%； 2019Q3产量增速由2019Q2的-17.6%收窄至-6.5%。从2019Q3开始行业逐步回暖趋势来看，2019Q4汽车销量增速有望同比转正，板块收入将进一步改善。
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行业寒冬下，长城汽车缘何逆势而上？
从上面的数据可以看到，虽然汽车行业收入增速下滑有所缩窄，但在这个背景下长城能实现销量的双位数增长，必然有其过人之处。
首先是长城作为一个国产自主品牌，能抓住年轻化、新能源汽车消费的新趋势，不断迭代推出新品来巩固自己的SUV龙头地位。像长城主打年轻、智能、科技的F系产品，与家用定位的H系产品形成了良好的互补关系，长城SUV在2019年前8个月销量明显优于行业同比增长1.3%。
其次以皮卡为例，由于该车型受限于政策，导致少有车企进击这一细分领域，而长城皮卡一直都是皮卡的王牌品牌，已经连续21年蝉联中国皮卡销量第一，其国内皮卡市场的占有率高达35%。
最后是长城注重研发，不仅发动机、变速器技术在行业中保持领先地位。并且在新能源车上积极与巨头合作开发，进军氢燃料电池领域获得的成就也处于行业领先。像目前长城和宝马合作的光束汽车项目正在稳步推进，2025年前长城将在5大平台上发布12款新能源车。此外2020 年长城将推出首款燃料电池车，2023年正式向市场推广成熟乘用车车型，有望成为国内氢燃料电池乘用车领军企业，未来有望拓展至商用车领域。
结语：长城汽车作为国内自主品牌SUV与皮卡龙头，在市场低迷的环境下销量逆势增长，这点可以看到它的强大竞争力。此外，长城战略上把握着年轻化、个性化和电动化的行业发展趋势，在国家持续支持汽车消费政策出台的趋势下，或许是一个值得提前关注的标的。
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