6月17日沪伦通正式启动，成为了沪伦通的首个GDR项目，率先实现了上海与伦敦资本市场的互联互通。与沪港通“资金跨境”模式不同的是，沪伦通采用发行DR“产品跨境”的方式实现两地的联通，这也是全球市场中非常成熟的海外投资方式。DR的转换套利模式是联通两地资本市场的核心。
为保护A股投资者的利益，沪伦通的DR兑回规则中，专门设计了120天的兑回锁定期。目前，华泰证券GDR的120日锁定期已到，已经在10月18日放开兑回接受GDR注销指令，兑回后的A股将于10月22日在A股进行流通。这一变化是否会影响华泰证券的A股价格？
由于上周收盘时华泰证券GDR价格相较A股股价存在着约8%的折价，可以预计兑回机制的启动将在未来两天内拉低A股股价并抬升GDR价格，并使得两者价差趋于收敛。考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%，这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。另外，由于初始配售的GDR发行价格较低，如果通过兑回机制兑现收益，也可能对A股价格产生持续拖累。事实上，华泰证券近期走势弱于板块，提前消化兑回效应是一个重要的原因。
总的来说，华泰证券GDR兑回启动后，如果兑回规模较大，可能对A股股价产生负面影响，投资者应予以关注但无需过度担忧。（作者：安信证券策略分析师 夏凡捷）
