原标题：Facebook2019Q3短评报告：电商之外再探搜索，隐私与垄断调查阴影之下，收入再超预期 来源：格隆汇
机构：
事件： 19Q3 营收 17,652 百万美元（YoY+29%，QoQ+5%），超一致预期 3.05 亿美元；摊薄 EPS 2.12 美元，超一致预期 0.24 美元。
点评:
1. 隐私、垄断诉讼监管继续，Libra 项目前景未明 缴纳 50 亿美元罚金与 FTC 和解后，Facebook 仍然面临反垄断调 查和他国机构的隐私问题调查。7 月份，Facebook 披露 FTC 对其 进行的反垄断调查。9 月份，欧盟对 Libra 计划展开反垄断调查。
10 月份，美国 47 州检察官联手对 Facebook 展开反垄断调查。同 月，欧盟宣布完成对于 Facebook 泄密问题的调查，Facebook 可能 再次面临 20 多亿美元的罚单。6 月份，Facebook 推出其数字货币 Libra 计划，希望打造基于区块链的、以资产储备为保障的跨境支 付数字货币。随后，多国金融监管机构表示担忧，Libra 被美国监 管机构紧急叫停。在举行多场听证会后，FB 仍未取信于国会议员。
多家公司退出 Libra 协会。
2.【用户】全平台 DAU 22 亿，视频是美国外用户参与度提升核心 原因 Facebook 全球 MAU 达到 24.5 亿（YoY+7.8%，QoQ+1.4%），环比 增速较上季度下降 0.2 pct，亚太和其他地区用户增速略有放缓，但 仍保持对 Facebook 用户增长的主要贡献；全平台 DAU 超 22 亿。
北美地区 DAU 增长，其主要原因仍是核心信息流的用户参与度提 升，而美国之外的地区，则主要归因于视频参与度的提升。
3.【产品】加强隐私和透明度管理，试水搜索广告，优化客户广告 体验 19Q3 广告产品的更新加强了政治广告的监管，提供了历史记录清 除工具以保护用户隐私。在 Stories 中推出广告模板，广告主可便 捷发布。Instagram 更新功能深化品牌与个人内容连接，降低种草购买间使用摩擦。
4.【商业变现】19Q3 公司营收 176.5 亿美元，同比增长 29%，广 告曝光同比增 37%，仍然为增长核心驱动；管理层指引 Q4 收入 减速，数据隐私对广告收入快速提升仍为掣肘 19Q3 广告收入为 17,383 百万美元（YoY+28.4%，QoQ+4.6%），占 营收比例达 98.5%；移动端占比 94%。目前 Stories 变现效率尚不 及信息流，短期内 Stories 收入仍将依靠广告曝光驱动，带动平台 广告价格走低；平均广告单价同比降低 6%，广告曝光量仍为核心 驱动，同比提升 37%。政策监管及平台、产品加强隐私管理或导致 广告精准度下降，公司营收增速在 19Q4 及 2020 年面临减缓压力。
5.管理费用回落，净利润回升，全年资本支出指引收至预计下限 19Q3 总费用 10,467 百万美元（YoY+32%，QoQ-15%），预计 19 年 总费用为 460-480 亿美元。20 年将扩大员工招聘，主要服务平台 隐私安全建设；净利率 35%（YoY-3pct，QoQ+19pct）， 净利润环比 大幅上升主要由于上季度计提的 20 亿美元罚金。资本支出为 3,676 百万美元（YoY+10%，QoQ-3%）， 19 年全年资本支出预计在 160 亿美元左右。主要支出仍是数据中心建设和对服务器的持续性投 入。自由现金流为 5,631 百万美元（YoY+36%，QoQ+16%）。
6.盈利预测与估值：根据彭博一致预期，公司 FY19-21 年营业收入 分别为 702/853/1,025 亿美元，调整后 EPS 为 9.28/10.87/13.02 美 元，对应 P/E 为 20.3/17.3/14.5x。
风险提示：活跃用户增速放缓风险、监管政策变化风险、广告行业 不景气风险、优质内容生产风险、收入不及预期风险、互联网行业 估值调整风险、内容成本上升风险、市场竞争风险、汇率风险等。
