郑娜，童海华
股价震荡下挫数月后，德邦物流股份有限公司（603056.SH，以下简称“德邦股份”）发布了股票回购计划。
近日，德邦股份披露的回购报告书称，将以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于6000万元、不超过1.2亿元，回购价格上限21.49元/股。不过，这并未改变其股价走势。华泰证券研报显示，2019年1月1日至7月25日，快递板块分化剧烈，其中德邦股份领跌，跌幅达19.4%。
在该回购报告书发布前不久，7月16日，德邦物流披露了其控股子公司宁波德邦基业投资管理有限公司（以下简称“宁波基业”）“踩雷”私募的情况，后者使用自有资金1.6亿元购买的理财产品存在延期兑付的风险。
《中国经营报》记者就兑付情况致电德邦股份方面，其表示“已经上诉了”，同时该产品的情况也将会在德邦股份2019年半年报中有所体现。
事实上，理财收益在德邦股份业绩中占据重要地位。据披露，2016～2018年，德邦股份归属于上市公司股东的净利润分别实现3.8亿元、5.47亿元、7亿元，同期，其理财收益分别达到6177.47万元、8223.87万元、1.02亿元。
“踩雷”的同时，德邦股份业绩也明显下滑。2019年一季度，德邦股份归属于上市公司股东的净利润为-4905.39万元，而2018年同期该数字为9983.1万元；同时，扣非净利润更是同比下滑206.15%。
理财产品“踩雷”
2018年7月6日，宁波基业以自有资金认购了丰圣财富资产管理有限公司管理的丰圣-融驰稳健11号私募基金第6期及第7期份额，认购金额1.6亿元。该理财产品起息日为2018年7月9日，赎回日为2019年7月6日。
据披露，该基金投资于上海上科科技投资有限公司（以下简称“上海上科”）持有的上海复旦科技园股份有限公司（以下简称“复旦科技园”）的股权收益权，上海上科承诺按约定期限溢价回购该股权收益权，同时以其持有的复旦科技园股权作为质押物，上海上科法定代表人章勇提供连带责任担保。
7月16日，德邦股份公告称，截至公告日，上海上科因资金流动性紧张，未能如期履行股权收益权回购义务，导致宁波基业1.6亿元投资资金存在延期兑付风险。受该事件影响，中金公司将德邦股份下调评级至中性，并下调目标价32%至13元。
公告“踩雷”的同日，德邦股份抛出了上限1.2亿元的股票回购计划。不过，这在快递专家赵小敏看来：“回购金额有点过小了，很难对市场走势形成影响，也就是说改变不了股价的走势。”
除了对股价的影响之外，“踩雷”事件有可能对德邦股份的业绩造成直接影响。中金公司研报指出，若以上自有资金理财产品全部计提减值损失，约占2018年归母净利润的23%，对2019年业绩影响较大。
事实上，理财产品取得的投资收益一直在德邦股份的业绩中占据着重要的地位。相关数据显示，2016～2018年，德邦股份实现归属于上市公司股东的净利润分别为3.8亿元、5.47亿元、7亿元，同期，其理财收益分别达到6177.47万元、8223.87万元、1.02亿元。
申万宏源在近日发布的《交通运输行业2019年中报前瞻》中预计，德邦股份2019年上半年净利润约1.8亿元，同比增速为-41.32%。不过华泰证券则认为，综合考虑价格竞争和市场集中度提升，其预计德邦股份2019年中报同比增幅为-61%。
作为A股首家IPO快递企业，上市一年来，德邦股份的业绩表现并不理想。
相关数据显示，2019年一季度，德邦股份实现营收54.76亿元，同比增加16.47%，而归属于上市公司股东的净利润为-4905.39万元，同比降幅达149.14%；同时，扣非净利润为-7244.74万元，同比下滑206.15%。
华泰证券研报指出，德邦股份一季度归属于上市公司股东的净利润“大幅低于我们预期的1.25亿元”。
德邦股份方面回复投资者称，一季报亏损主要有两方面原因：其一是行业受季节性波动比较明显，一般一季度都会受到影响，同时其面临同行低价竞争压力；其二是公司第一季度人力成本和运力成本增加。
德邦股份的各项指标在2019年一季度出现不同程度的下滑。华泰证券研报显示，截至2019年一季度末，德邦股份成本同比增长23.4%至50.07亿元，超出预期；实现毛利4.69亿元，同比下滑27.20%，毛利率也同比下降5.1个百分点至8.60%。值得一提的是，2018年一季度末，德邦股份营业成本同比增幅仅3.65%；截至2018年末，该指标也仅为12.13%。
而此时，快递行业其他上市公司均处于快速上升通道。截至2019年3月末，申通快递、韵达股份、中通快递、圆通速递分别实现归属于上市公司股东的净利润为4.05亿元、5.67亿元、6.81亿元、3.65亿元，业绩表现优于德邦股份。
据德邦股份财报显示，2016～2018年间，其营业收入增速分别为31.57%、19.70%、13.15%；同期，申通快递营收增速分别为28.13%、28.10%、34.41%，韵达股份营收增速则分别为45.44%、35.86%、38.76%。
新业务仍处爬坡期
业绩表现不佳，与德邦股份对自身业务定位有关。2018年，“德邦物流”更名为“德邦快递”，德邦股份发力大件快递。相关数据显示，截至2018年末，德邦股份快递业务收入113.97亿元，同比增长64.50%，快递收入占比从2017年的34%提升至49.50%。
易观咨询数据显示，大件快递市场规模大概在2000亿～2500亿元，预计未来几年增速维持在25%～30%，目前德邦大件快递占总行业的5%。申万宏源研报指出，大件货物在实际运输处理过程中更接近于零担处理模式，德邦股份具有先发优势，不过随着中小快递公司或转型、或进行战略重心调整，大件快递同样也将经历激烈的竞争阶段。中长期来看，德邦股份的大件快递业务仍然处于爬坡期。
申万宏源方面认为，德邦股份未来的收入及利润增长动力主要来自大件快递，若这部分市场的竞争激烈程度超过市场预期，将直接影响德邦股份业绩释放速度，并由此将德邦股份的投资评级从“买入”下调至“增持”。
赵小敏并不看好德邦股份过于强调大件快递业务。他指出，在当前很多物流公司不具备系列性解决方案之时，大部分客户的忠诚度非常有限，德邦股份着力区分的大件、小件，对客户来说并无意义。
事实上，大件快递业务在快速发展的同时，德邦股份的快运业务却出现了萎缩。
相关数据显示，截至2018年末，德邦股份快运业务收入同比下降13.76%至112.06亿元。华泰证券研报估计，2019年一季度，德邦股份的快运收入同比下滑12%。
与此同时，诸多快递公司也开始涉足快运业务。
招商证券研报显示，2018年，中国零担快运市场规模过万亿元，高达1.4万亿元，超过美国零担市场的4倍有余，但我国零担市场格局分散，集中度低，市场尚未成熟。随着快递市场逐步走向成熟，快递公司通过单价产品重量上延进入快运行业，顺丰控股、中通快递、韵达股份、圆通速递等皆跨界快运。
其中，顺丰控股作为快运领域的后来者，追赶势头颇猛。2017年，其快运业务实现营业收入44.02亿元，2018年末该业务营收实现80.5亿元，同比增幅达到83.60%。2018年3月，顺丰控股收购了新邦物流，建立了“顺心捷达”快运业务独立品牌。
不过，德邦股份方面在2018年报中称：“快运业务方面，公司将强化优势业务，完善业务结构，巩固公司快运领导地位。”赵小敏则直言，中国快运业尚没有一家企业处于领导地位，因为快运市场的容量是非常大的，“但是目前竞争还不够激烈。”
此外，德邦股份方面称坚持直营为主的经营模式，但其服务品质却频遭质疑。国家邮政局发布的《2018年快递服务满意度调查结果》显示，在被测试的10家快递企业中，德邦快递的总体满意度排在第九名。同时，2019年6月的数据显示，国内各家快递企业中，德邦快递的申诉率达27.77%，为最高，并远高于全国7.85%的平均水平；同时，有效申诉率也高达1.11%。
